以往的研究普遍认为:当日买入,下一个交易日才卖出的“T+1”交易制度有助于稳定市场价格,降低市场风险。但乔柯南在与荷兰格罗宁根大学Lammertjan Dam合作完成的研究论文The Overnight Return Puzzle andthe T+1 Trading Rule in Chinese Stock Markets中指出,“T+1”交易制度在股票开盘时抑制了买方的交易动机,造成了价格扭曲,影响了市场定价效率。
当实证结果呈现在面前,乔柯南甚至不敢相信:结果显示 “T+1”交易制度使得我国股票市场的隔夜收益率显著为负,即:隔夜收益率之谜。他还创造性地提出了基于波动率已实现测度的资产价格二元分解方法。这一发现向以往的金融学理论提出了挑战。该文也被市场微观结构领域著名期刊Journal of Financial Markets接收发表。